今年第一期贷款市场报价利率(LPR)日前正式出炉。2025年1月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布最新LPR报价：1年期LPR为3.1%，5年期以上LPR为3.6%，均较上期维持不变。

多位业内人士表示，1月份LPR报价保持不变，符合市场预期。一方面，作为LPR报价的定价基础，1月份以来政策利率，也就是央行7天期逆回购利率保持稳定，已在很大程度上预示1月份LPR报价会保持不变。另一方面，最新数据显示2024年三季度商业银行净息差降至1.53%，为历史最低位，持续低于1.8%的警戒水平，加之近期银行同业存单到期收益率上行，报价行缺乏下调LPR报价加点的动力。

“LPR报价由政策利率和报价加点共同决定，其中LPR报价加点主要考虑银行资金成本、信贷市场供求、信用风险溢价等因素。”东方金诚首席宏观分析师王青认为，开年政策利率及LPR报价保持不动，根本原因在于前期一揽子增量政策出台后，经济景气度上升，楼市也在显著回暖，带动2024年四季度GDP同比大幅升至5.4%，较上季度加快0.8个百分点，短期内降息的必要性下降。

中国民生银行首席经济学家温彬表示，2024年9月底以来，在一揽子增量政策和存量政策效果释放下，我国主要经济指标逐步改善，供需两端均有超预期表现；全年GDP增长5%，顺利完成年度目标。经济数据好于预期，使得货币宽松即刻加码的必要性下降。同时，经济的平稳运行，也使货币宽松预期可以更多关注外部因素。

此外，近期市场资金面紧张，资金利率快速攀升，使得银行主动负债成本上行，LPR报价加点下调受限。温彬分析，一方面，受缴税缴准、大额中期借贷便利(MLF)到期和春节取现等影响，1月份资金需求较大；而出于稳汇率、防范利率风险和防止资金空转考虑，资金投放量可能相对较少。另一方面，规范同业存款利率，导致银行非银存款显著收缩，银行负债端压力增大，同时年初信贷投放相应加大，消耗超储，也在减少资金融出。

“虽然春节前央行往往需要投放跨节资金，助力市场平稳过渡，后续资金进一步收敛的空间有限，预计向均衡回归；但在稳定汇市和债市的考量下，近期市场资金面也不会十分宽裕，银行负债端仍有压力，也进一步削弱了报价行下调LPR报价加点的空间。”温彬说。

招联首席研究员董希淼表示，LPR继续保持不变，有助于维持银行净息差基本稳定，提高银行体系稳健性和服务实体经济持续性；有助于减轻中美利差压力，促进人民币汇率保持基本稳定。

“在稳汇率和稳息差内外双重约束下，降准、降息等总量工具运用面临一定掣肘因素。”温彬认为，在国内经济好于预期的背景下，接下来货币宽松的触发因素，可能更多在于外部因素。

中国人民银行货币政策委员会召开2024年第四季度例会提出，提高货币政策调控前瞻性、针对性、有效性，根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，择机降准降息。董希淼分析，若政策利率和存款利率继续降低，银行资金成本下行，下一步LPR仍有较大可能性下降。下一阶段LPR的变动，需要在稳增长、稳汇率、稳息差等多重目标中寻求平衡。